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罗普斯金:稳定建筑型材,拓展工业型材

发布时间:2011-05-30    研究机构:宏源证券

报告摘要:

稳定建筑型材,维持高毛利水平。公司目前拥有铝型材产能5.25万吨/年,募投项目达成后将新增4.15万吨/年,届时公司总产能将达到9.4万吨/年,其中建筑型材产能5.6万吨。由于受房地产市场调控影响,建筑型材未来增长相对有限,公司本着稳定建筑型材规模的发展战略,加大销售渠道的投入和建设,同时积极开拓西藏、新疆和东北等气候恶劣区域的铝建筑型材市场,保持建筑型材的高毛利水平。

拓展工业型材,是公司未来主要增长点。工业型材目前和未来主要涉及的四大领域包括汽车、太阳能(边框和支架)、轨道交通和LED 照明,公司目前正在积极开拓该项业务,产品涉及汽车天窗用导轨型材、户外各类LED 照明设备用灯罩、太阳能设备支架及边框等,初步测算未来这三块业务年均增速分别为10%、18%和20%。除此之外, 未来也将考虑高铁领域铝型材的生产和加工,我们认为工业型材将是公司未来主要的增长点。

工业型材收入占比逐步提高,产量增速高达50%以上。公司近三年工业型材收入占比逐步提升,2011年公司计划生产铝型材5.2万吨, 其中工业材产量预计为1万吨左右,占总产量的接近 20%。我们预期未来几年,公司工业型材产量会大幅增长,增速可能超过50%甚至翻番,同时毛利率也有望得以提升。

2011年EPS0.33元,给予“中性”评级。我们预测公司11-13年EPS 分别为0.33元、0.41元和0.55元,对应的动态PE 分别为38.5倍、31倍和23.1倍,估值基本合理,同时考虑到今明两年房地产调控可能还将延续,工业型材也尚处于起步阶段,首次给予 “中性”评级。

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