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罗普斯金调研报告:建筑材蓝海战略结硕果,工业材牙牙学语起步缓

发布时间:2011-08-16    研究机构:东北证券

保障房建设带动铝型材消费,但公司受益有限。1000万套保障房建设会带动39.6万吨铝合金型材消费。十二五期间,保障房对铝建筑材的拉动将达到100多万吨。但公司产品定位于高端市场,从保障房中的受益非常有限。

建筑材蓝海战略结硕果。公司形成了自主开拓为特点的销售模式,定位高端,目标指向直接客户的蓝海战略,销售渠道多,销售面广;议价能力强,产品价格高。弊端在于:一是公司的销售模式,带来了费用压力,二是,公司在商业类项目上优势并不明显。综合来看,公司对下游客户拥有的定价权,足以弥补销售费用。

定价模式使公司业绩易受铝价波动冲击。公司产品的定价政策为“产品售价=铝棒价格+生产费用+合理利润”。合理利润大致保持在4500-5000元/吨间。在此定价模式下,铝价波动成为影响公司业绩的主要原因之一。

工业型材进展缓。公司在2006年开始进入到铝工业材领域。至今进展较小,2010年公司销售了6000吨工业型材,但毛利不到6%。未来随着公司技术水平的提升、大型设备的投产、成品率和稳定性的提升、深加工业务的拓展,公司工业材的毛利水平有望提升到10%。

募投项目将于2012年竣工投产。介时,公司产能将从5.4万吨增加至9.4万吨。随后公司还规划了5万吨产能。此外,公司还在积极延伸产业链:一是,成立门窗子公司,后向延伸。二是,向上游熔铸环节延伸。三是,拓展铝工业材的深加工产能。

公司业绩稳定增长。预测公司2011-2013年的EPS分别为0.34元、0.42元、0.49元,对应动态的PE分别为34倍、27倍、23.5倍。给予谨慎推荐评级。

风险提示:铝价波动风险,行业竞争加剧,工业材毛利低于预期。

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