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罗普斯金:提升产能,优化结构

发布时间:2011-09-02    研究机构:山西证券

公司是国内专注于铝挤压材生产的企业,主要产品为建筑型材。原有产能4万吨, 2010年IPO募资以增加产能5万吨,并扩大工业型材比重。已有2.5万吨挤压产能和1.25万吨表面处理产能在老厂区(阳澄湖中路厂区)建成投产,其余3.75万吨产能将放在新厂区。目前新厂区基建基本完成,明年2季度之后产能可逐步释放。公司计划2012年产能达到10万吨,建筑型材和工业型材的比重为8:2。未来在自身资金允许和市场需求良好的条件下,可能再上5万吨的产能。

公司建筑型材非常注重品牌及渠道建设,采取差异化的竞争策略。公司开发的一系列气密性、水密性、隔音性和节能性俱佳的高品质高强度铝窗,是同类产品中的佼佼者。产品定位于中高端市场,技术含量高,售价也比一般产品高。销售标的主要是民用建材市场,因民用建材毛利较高。商业地产或工程项目招标对价格比较敏感,故较少参与,公司涉足的商业地产项目主要在苏州。但面对市场的变化,公司的思路也开始转变,确立公司未来建筑铝材发展的三大方向:高端民用、商业地产、保障房,目前已针对保障房开发了一些低端门窗系列。

铝材表面处理工艺主要有喷涂、电泳、木纹和氟碳四种。喷涂对产品质量要求不高,色彩较丰富,但质量较低;电泳质量比喷涂高,但色彩种类受到限制,只能做7-8种颜色。公司产品中电泳处理工艺占60%-70%,且公司在电泳领域较出名,市场占有比较大。几种工艺处理的产品加工费分别为:喷涂约9000元,电泳9000-12000元,木纹约11000元,氟碳处理外包给其他企业做,因目前公司无相关设备,且污染大。

公司07年开始逐步涉足少量的生产铝工业材,在工业用铝材的研发、生产方面起步较晚,目前还没有形成有竞争力的产品和技术。目前公司工业铝材主要定位在轨道交通、汽车配件、太阳能、航空航天、家用电梯、照明灯具、电子机械装备、医疗器材等领域,其中为汽车配件和太阳能用铝材毛利较高,产品销售以江浙皖为主。未来公司将加大工业铝材投入,加快工业铝材的发展速度。

公司的工业铝材表面处理主要是电泳和喷涂,定价稍低一些,因销售模式不一样,不需要像民用铝材那样定向销售,且客户价格敏感性更高。此外,与建筑铝材按提货日定价不同,公司工业材签合同是固定价格,所以工业铝材需要做期货套保。

今年下游订单好于去年,产量饱满,当前旺季期间甚至出现供不应求局面。去年8月份因限电公司曾停了1/3产能,10月份恢复正常。今年5、6月份也分别全面停产一次,只能开保温设备。总体来看,因公司是当地纳税大户,受到政府的支持。预计公司今年只有偶发性的断电,对全年产量没什么影响。

公司还计划使用超募资金新建6万吨铝合金熔铸项目,在现有生产链基础上往上游延伸。目前公司的原材料铝棒一直依赖上游供应,因电解铝企业可直接用铝水生产铝棒,熔铸铝棒这个环节公司并不具备成本优势。此熔铸项目主要是为了解决公司生产过程中产生的铝废料处理问题,以及满足高性能铝合金产品用铝棒要求,因工业铝材一般要求较高且小批量,而电解铝企业生产铝棒都是大批量的形式,无法满足一些铝合金制品的要求。因此,未来公司建材用铝棒仍外购,高端铝合金用铝棒则自己生产。

投资评级为“增持”。预计公司11、12和13年的EPS分别为0.41元、0.58元和0.70元,对应动态市盈率分别为31倍、22倍和17倍,给予公司增持的投资评级。

申请时请注明股票名称