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罗普斯金:盈利稳定增长,业绩符合预期

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入8.20亿元,同比增长15.53%;归属母公司的净利润6776万元,同比增长35.39%;基本每股收益为0.27元,7-9月,公司实现归属母公司的净利润2592万元,同比增长32.27%,环比下降4.46%;基本每股收益为0.10元。

加工费稳中有升,盈利稳定增长。报告期内,公司产品综合毛利率为16.94%,同比上升0.23个百分点,基本保持稳定;但考虑到同期主要原材料铝锭价格上涨16.58%,这说明公司加工费同比小幅上涨;同时由于产品销量的增长,公司前三季度实现净利润6776万元,同比增长35.39%,业绩稳定增长。

募集资金银行存款利息贡献利润。报告期内,公司财务费用为-1365万元,主要是募集资金银行存款利息所致,该部分利息在营业利润(7993万元)中占比为17.10%。

产能大幅扩张,向产业链上游延伸。报告期内,公司公告规划投资6.5亿元,分两期新建“年产10万吨铝合金挤压材项目”;其中一期是公司募投项目(5万吨/年),项目二期将根据盈利或市场变化决定投资进度,项目完成后,公司现有产能(4万吨/年)将扩大3.5倍至14万吨/年。同时,公司利用超募资金投资新建“年产6万吨铝合金熔铸项目”作为募投项目的配套,主要生产铝型材产品的原材料,向产业链上游延伸。我们预计募投项目与超募资金项目将于2012年同步投产,届时公司盈利能力有望大幅提升。

股权激励解锁条件提高,有助业绩稳定增长。近期公司实施股权激励方案,授予39名高管共160万股,限制性股票价格为7.26元/股。方案在2011-2013年的3个会计年度进行,每年授予额分别占总额的30%、30%、40%;解锁条件为每年净利润相比2010年分别增长为20%、40%、70%,每年净资产收益率分别为6%、7%、8%;相比原草案,净利润指标基本持平,净资产收益率有所提高,有助公司业绩稳定增长。

盈利预测:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.33元、0.39元、0.52元。以10月26日收盘价11.90元计,动态市盈率分别为:36倍、31倍、23倍,鉴于公司募投项目与超募资金项目面临的不确定性,因此我们暂时维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:1)产能成倍扩张后带来的销售压力;2)产业链向上游延伸面临的技术风险;3)铝价大幅波动的风险。

申请时请注明股票名称