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罗普斯金:投资火热受益者,消费升级好伙伴

发布时间:2009-12-28    研究机构:第一创业证券

公司为国内前十的铝材加工企业,产能约占国内市场0.5%。公司目前是国内前十的铝型材加工企业,目前拥有铝型材产能5.25 万吨,约占国内市场0.5%。

公司前身是罗普斯金花格网,由台湾罗普斯金集团于1993 年在苏州投资设立,主要生产建筑铝型材及工业铝型材产品。本次公开发行前公司的主要控股股东为罗普斯金控股,持有93.8%的股权,实际控制人为董事长吴明福。

未来几年铝挤压材行业将受益房地产投资上升与消费升级。中长期来看,城市化进程以及存量住房改造将带来对建筑型材的大量需求。居民消费能力提高亦将带来对汽车和家电等产品的大量需求。短期来看,鉴于未来两年房地产投资上升以及汽车、家电消费继续保持旺盛的判断,预计铝挤压材需求高增速将延续。

特殊定价策略带来收益的同时蕴含着风险。公司采取的定价策略是“产品价格=铝棒价格+生产费用+合理利润”,09 年公司将定价基准改为提货日铝价,而今年年初至今铝价的持续上涨亦使公司受益较大,上半年公司吨毛利高达5830 元/吨。依据对铝价的正确判断而采取相应的定价策略,公司过去两年受益较大,但未来如对铝价判断错误,也将会为公司的盈利带来一定负面影响。

研发和销售渠道两手抓,竞争优势突出。截止09 年6 月,公司目前拥有各类有效专利664 项,领先于行业内同类公司。此外,06 年至09 年上半年,公司销售人数由312 人上升至582 人,占总人数比重由25.2%升至39.4%。横向比较来看,公司销售人员亦多于同类公司中国忠旺和栋梁新材。在产品研发和销售渠道上大力投入,使公司产品售价和毛利率要高于行业平均水平。

公司合理估值区间为17.8-22.7 元,建议申购。预计公司09、10 年EPS 为0.65 元和0.71 元,而11 年在募投项目投产后,EPS 有望升至1.0 元。目前A 股同类公司对应09 年PE 为30.7 倍,如给予罗普斯金10 年25-32 倍PE,则对应股价区间为17.8-22.7 元,22 元的发行价格较合理,建议申购。

申请时请注明股票名称