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罗普斯金:募投扩产、高毛利产品推动公司业绩成长

发布时间:2010-04-06    研究机构:国泰君安证券

公司募投产能建设进展顺利,预计2012 年可以全部如期达产。上市融资帮助公司解决了产能瓶颈,预计到2012 年募投项目达产后,挤压材总产能达到9 万吨,2009-2012 年产能复合增长率为20%。

我们预计产能扩张后,公司产品吨毛利将维持在一个较高的水平。

公司一直以来的技术优势(设计、做工),提升公司产品在激烈的铝型材市场的毛利空间,部分产品市场价格可达普通铝型材的2-3 倍,保证了公司产品高额的吨毛利。

公司产品销售半径突破500 公里,市场空间进一步打开。公司部分产品远销东北、云南等地区,主要原因在于产品终端价格较高,有足够的利润空间消化运输成本。

涉足工业型材,两条腿走路平抑建筑业周期波动带来的风险。公司2007 年以来逐步涉足少量的生产铝工业材,由于客户需求为定制化、粗加工产品,相关产品的吨毛利较低,但一定程度上能平滑建筑产业周期波动对于公司订单的影响。

产品定价模式以后固定为“提货日定价”,将不再在“订单日定价”和“提货日定价”之间转换。在不进行投机行期货操作的前提下,定价模式的改变不会对与公司长周期的利润总额产生显著影响。以2009 年为例,公司生产周期为10 天“提货日定价”模式下铝价上涨给公司带来的收益不过200 元/吨,与公司5000 元以上的吨毛利相比影响有限。但铝价的剧烈波动可能造成公司短期业绩波动(受益于铝价上升,下跌受损)。

预计公司 09-11 年EPS 为0.65、0.82、1.01 元,对应PE 为45/36/29x。

与中小板相关行业估值比较处于均值附近,投资建议“中性”。

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