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罗普斯金:建筑材保增长,工业材新起点

发布时间:2011-01-19    研究机构:招商证券

建筑型材保增长:公司的主营业务是建筑型材,建筑型材收入在2009年以前始终占公司总收入90%以上。公司拥有一套完整的研发体系和一批经验丰富的研发人员,由于品牌和研发优势,公司建筑型材毛利率维持在20%以上。

未来公司发展主要仍依赖于建筑型材。

工业型材新起点:近三年铝工业材收入占比逐步提升,10年上半年铝工业材收入占全部的比例从2009年5%提升到14%。2011年产量计划5.2万吨,工业材预计占20%以上。未来的两年-三年,工业材会成倍增长。由于公司的工业型材还处于起步期,毛利率处于较低水平,还依赖于不断的市场拓展和技术研发,我们认为公司的工业型材收入将逐步提高到20%左右。

募投项目进展低于预期:考虑到公司业务长远发展目标,公司募集资金项目地点变更,新厂房用地为395亩,于2010年11月开工,厂房目前在土建阶段。2009年,公司利用自筹资金投入并完成了部分募投项目设备的建设,已提前形成产能1.25万吨。另外3.75万铝挤压材募投项目将在新购置的地块上实施,因此预计较之前的计划要延迟半年。

给予“中性-A”投资评级:我们认为2011年中国房地产政策趋缓,从行业新开工面积和商品房竣工面积来看,我们对2011年建筑门窗市场比较乐观。从铝市场来看,看好中国铝下游需求,中国净进口将进一步增长,全球铝供给过剩转向供需平衡。我们预测2010-2012年EPS分别为0.38,0.56,0.81元,对应PE35,23,16X,鉴于募投项目低于预期,公司2011年产量增长有限,给予中性—A的投资评级。

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