移动版

罗普斯金:铝建筑型材销量下滑致使公司业绩负增长

发布时间:2011-02-16    研究机构:长江证券

事件描述

罗普斯金公布2010年年报

事件评论

2010年营业收入同比增长3.12%,净利润同比下降33.6%,每股收益0.26元

公司年报显示,2010年公司实现营业收入9.64亿元,比上年同期增长3.12%;实现归属上市公司股东净利润6623万元,同比下降33.6%;报告期内,公司每股收益0.26元。其中第四单季,公司实现营业收入2.54亿元,同比增长15.2%,环比下降7.3%;实现归属于母公司的净利润1618万元,同比增长8.98%,环比下滑17.4%(单季度业绩环比下滑主要受季节性因素影响),第四单季每股收益0.06元。这一业绩总体符合我们的预期。

公司主要产品铝建筑型材销量畏缩是2010年业绩下滑的主要原因

公司主营产品的销售价格是按“电解铝价格+加工费+合理利润”的定价模式,因此公司业绩变化主要受制于加工费与产品销量。受2010年房地产竣工面积增速下滑影响(按建筑铝型材需求=房屋竣工面积×15%(门窗面积一般占房屋建筑面积比重)×55%(2005年我国门窗材质中使用铝建筑型材比重,目前比例可能有所提升)×8公斤(每平方米门窗需要铝建筑型材重量)测算,2010年我国在新建房屋上对建筑铝型材的需求量为108万吨,较09年增长5%,而09年同比增长高达24%),占公司营业利润86%的建筑铝型材销量较2009同期有所下滑(公司未公布具体销量情况);此外,公司铝工业型材销量同比增长150%,但占公司销量比重仅超过15%,不足以支撑公司业绩。总体上,我们判断,公司2010年铝建筑型材销量的下滑是公司业绩下降的主要原因。

后期公司产能将增至9.4万吨,产品结构将进一步优化

未来公司产能将进一步扩张。截止2010年,公司产能大约6.5万吨(含已经通过自筹资金投入形成的2.5万吨挤压产能),后期公司募投项目达产(项目实施主体已经由子公司苏州铭德铝业变更为由公司实施,自公司2010年9月购得土地起,预计募投项目全部完成时间将顺延至2012年3月)将形成约5.4万吨铝挤压产能,届时公司年总产能将增至9.4万吨,预计新增铝型材产量5万吨(剔除季节性因素影响),公司铝挤压材产能稳步增长。

在未来产能增长的同时,公司产品结构也将进一步优化。后期募投项目建成将新增工业型材产量2.7万吨,公司铝工业材的规模效益将逐步显现,且公司铝工业型材产品在轨道交通、电梯建材、汽车配件、太阳能设备、灯具照明灯多个领域得到应用,客户基础较好。公司铝工业型材产能的扩张将降低房地产市场波动对公司业绩的影响,利于公司长远可持续发展。

房地产政策的逐步收紧将对铝建筑型材需求产生负面影响

随着房地产政策的逐步收紧,将不排除因房地产新开工增速的下滑对全国铝建筑型材需求产生压制。因此,我们判断,2011年铝建筑型材需求仍将面临严峻考验。

给予“中性”评级

我们预计公司11、12年的EPS分别为0.35元和0.43元,综合考虑公司未来的发展前景以及下游需求情况,给予公司“中性”评级。

投资风险和结论的局限性

投资风险提示:(1)行业风险:下游行业的景气度与我们预计的偏差较大;(2)公司风险:公司募投项目进展受阻。我们不排除上述风险对我们的结论构成影响。

申请时请注明股票名称